苹果2026年全球开发者大会（WWDC 2026）在华尔街投行间引发明显分歧：大摩、高盛均认为苹果的AI战略已开始成形，功能质量与变现路径比预期更清晰；但瑞银和巴克莱则持保留态度，认为此次更新仍属渐进式改良，尚不足以撬动换机周期。摩根士丹利在报告中一语道破了多空共识所在：苹果的AI之旅是一场马拉松，而非短跑冲刺。
苹果股价当日下跌约1%，与历年WWDC当日平均表现一致，市场反应平淡。多空阵营的核心分歧不在于苹果能否做出AI功能，而在于这些功能何时能真正转化为iPhone换机需求与服务收入增长。三大近期催化剂依次排开：7月底6月季度业绩发布、9月中旬iPhone 18及首款折叠屏iPhone上市、以及今秋苹果智能与Siri 2.0的正式推出。
摩根士丹利：方向已对，但期待落差仍在摩根士丹利的上调逻辑分三层推进：功能验证、变现路径明确、以及估值重估。
此次WWDC最令大摩印象深刻的有四点：
其一，Siri在现场实时演示中确实正常运行，结合了个人上下文理解、屏幕感知、应用操作与广泛知识，真正呈现出数字个人助理的形态。
其二，图像生成及照片编辑工具被认为已具备"杀手级应用"潜质，与两年前1.0版本相比大幅进步，被视为最清晰的近期服务收入变现机会。
其三，开发者工具正式开放，第三方应用集成AI的基础已经搭建，苹果将此称为苹果智能的"自然演进"。
其四，iCloud付费升级路径浮现——图像生成、照片编辑及应用指令等功能均受到使用量限制，今秋即有望推动用户向更高级别iCloud订阅迁移，甚至催生新定价层级。
估值重估方面，大摩将目标倍数提升至35倍的依据是苹果终于形成了清晰的AI战略，"这种清晰度只会随时间推移而增强"。到2026年末，预计89%的iPhone在用设备为iPhone 17基础版或更早机型，57%为iPhone 15 Plus或更早机型，超过8.5亿台无法运行基础AI功能——换机潜力巨大，但短期变现须依赖换机潮实际启动。
然而，未能兑现的期待同样被清楚列出：真正的Agentic自主工作流（跨应用自主完成复杂多步骤任务）仍不成熟，仅改进后的Shortcuts应用初步展示了部分能力，苹果方面坦承仍处于"早期阶段"；第三方应用深度集成尚待推进。
下一阶段投资者关注的核心问题，已从"苹果能否做出AI功能"转向"苹果能以多快速度在全球扩展、开放给开发者、并真正交付用户渴望的Agentic体验"。
高盛：Siri AI今秋测试版确定，iCloud+是最直接变现入口高盛分析师Michael Ng亲赴苹果园区参加主题演讲及后续技术展示，维持"买入"评级和340美元目标价。
核心判断集中于三点：
一，Siri AI演示均采用实时功能而非预先编排的脚本，令高盛对今秋测试版按时发布更有信心；
二，部分功能（包括图像生成）设有每日使用上限，用户可通过多数iCloud+订阅方案获得更高配额，这提供了直接的付费变现入口；
三，最高阶AI功能要求至少12GB统一内存，仅支持iPhone 17 Pro/Pro Max、iPhone Air、iPad（M4及以上）及Mac（M3及以上），将推动一轮多年期换机周期。
高盛认为，持续迭代的AI功能将从两个维度支撑长期增长：一是通过扩大用户基数并降低流失率支撑硬件需求；二是通过新的一方和第三方应用以及更高iCloud存储消费拉动服务收入。iOS 27将支持iPhone 11及更新机型，苹果智能需iPhone 15 Pro/Pro Max或以上；欧盟因数字市场法（DMA）延迟，中国则处于监管合规流程中。
最大缺口：35%市场缺席，逾8.5亿台设备被排除在外无论是摩根士丹利还是高盛，均将地理覆盖不足和硬件代际限制列为最关键的变现障碍。
从地理维度看，苹果智能与Siri AI目前在欧盟（iOS 27及iPadOS 27受DMA约束，Mac及Apple Watch暂时例外）和中国（监管审批待定）均不可用，而这两大市场合计贡献苹果过去12个月iPhone出货量约35%，推出时间表目前均不明朗。
从硬件维度看，高阶Siri功能（包括富有表现力的语音及高级语音输入）需要12GB统一内存，仅见于最新高端机型。超过13亿台iPhone无法使用高阶Siri功能，这一庞大基数说明了苹果为何仍以今年约2.65亿至2.70亿部的iPhone出货量为目标（意味着2026年下半年同比增长5%至7%）——硬件升级是AI商业化最自然的首个变现渠道。
技术底层：与谷歌是借力，而非外包大摩同时详细披露了苹果与谷歌合作的实质，澄清了市场误解。
苹果明确表示，其第三代苹果基础模型（Apple Foundation Models，AFM）不包含任何Gemini客户端代码，不使用谷歌向普通用户开放的Gemini模型，不借用谷歌基础设施，也不使用谷歌搜索。谷歌提供的是"领域专业知识"，双方共同开发了四个模型：运行于设备端的AFM Core与AFM Core Advanced，以及运行于私有云计算（PCC）的AFM Cloud与AFM Cloud。
此外，第五个模型AFM Cloud Pro借助英伟达"机密计算"安全框架，将PCC安全体系延伸至谷歌云平台（GCP）。苹果的"系统编排器"动态决定每个AI查询在本地还是云端处理，这一架构将Siri定位为操作系统层级的统筹协调者，而非独立聊天机器人。
会场现场，苹果候任CEO John Ternus被问及未来五年核心消费设备是否仍将有屏幕，给出了肯定答复；首席财务官Kevan Parekh表示，苹果不会因存储行业挑战而削减产品配置。谷歌TAC（流量获取成本）与苹果基础模型合作完全独立，两条线互不挂钩。
空头阵营：UBS和巴克莱不买账并非所有投行都被说服。
瑞银维持"中性"评级，目标价296美元，对应30倍CY27 EPS预测值9.86美元，iPhone出货量与收入预估均维持不变。其认为尽管AI功能有一定价值，但仍不足以驱动换机需求；苹果的AI旅程很可能是未来数年的渐进式演进，而当前消费市场AI竞争已极为激烈，投资者对此次发布的预期可能已经过高。
巴克莱维持"减持"评级，目标价253美元，对应25倍CY27 EPS预测值10.14美元。他认为此次发布属于"进化而非革命"，苹果在AI领域仍是落后者，既无杀手级应用，变现策略也不清晰；苹果AI功能所整合的部分一方应用（如Apple Maps、Apple Music）市场份额偏低，可能进一步限制功能实际采用率；图像生成等功能的付费限制方案究竟如何定价、如何真正推动服务收入，目前仍不明朗。
不过，巴克莱也注意到一个潜在正面叙事：苹果对用户隐私的坚守，可能在消费者对其他大型语言模型数据使用日益警惕的背景下，形成独特的竞争壁垒，甚至催生差异化的换机驱动力。
三大催化剂与主要风险摩根士丹利为投资者划出三个最清晰的股价催化剂窗口：7月底6月季度业绩及9月季度指引；9月中旬iPhone 18及首款折叠屏iPhone正式发布（折叠屏被摩根士丹利列为牛市情景下每股额外贡献22美元的来源）；以及2026年秋季苹果智能与Siri 2.0正式上线，届时iCloud+新定价层级与图像生成实际用量数据，将成为变现叙事最初也是最关键的验证节点。
上行风险包括：换机周期比预期更快启动、苹果智能普及率超预期、折叠屏拉动高端机型组合、服务收入加速，以及毛利率正向惊喜。下行风险则集中于：消费支出疲软压制换机意愿、存储芯片成本上升、AI功能进展迟缓、以及中国和欧盟的监管不确定性持续拖累。
四家投行目标价现分布在253美元（巴克莱，减持）至360美元（摩根士丹利，增持）之间，以当前股价301.54美元计，对应约-16%至+19%的潜在空间——分歧幅度本身即说明，苹果AI故事仍处于展示阶段，真正的考卷将在今秋赛季揭晓。
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